新華社“新華視點”記者劉慧

中國證監會18日發布《關于在科創板設置科創成長層 增強制度包容性適應性的意見》，以設置專門層次為抓手，重啟未盈利企業適用科創板第五套標準上市，推出一攬子更具包容性、適應性的制度改革。

在科創板開板6年之際，科創板改革進一步深化，標志著資本市場包容性改革迎來新突破。

新設科創成長層 科創板“試驗田”又迎諸多制度突破

自設立之初，科創板就承擔了資本市場支持科技創新和制度“試驗田”的重要使命。科創板改革持續深化，“試驗田”先行先試的成色更足。

本次科創板改革提出設置科創板科創成長層，備受關注。設置后，科創板現有和新注冊的未盈利科技型上市公司將全部納入其中。同時，改革也對企業入層和調出條件、強化信披和風險揭示、增加投資者適當性管理要求等做了針對性安排。

科創板作為“試驗田”，為何又要開辟出科創成長層這個“新空間”？

證監會新聞發言人介紹，新設科創成長層一是有利于進一步彰顯資本市場支持科技創新的政策導向，穩定市場預期；二是有利于為增量制度改革提供更可控的“試驗空間”，可以試點一些更具包容性的政策舉措；三是有利于對未盈利科技型企業集中管理，便于投資者更好識別風險，更好保護投資者合法權益。

值得一提的是，在設置新的市場層次的同時，本輪科創板改革還瞄準增強制度包容性和適應性推出了6項改革。例如，對適用科創板第五套上市標準的企業，試點引入資深專業機構投資者制度；面向優質科技型企業試點IPO預先審閱機制；擴大第五套標準適用范圍……

廣發證券首席經濟學家郭磊指出，新一輪科創板改革切中市場關切，不僅重啟了未盈利企業適用科創板第五套標準上市，還在設置專門層次的基礎上，進一步對包容科技創新的制度進行先行先試。

“持續深化的科創板改革能夠進一步激活資本市場能量，更好服務于新質生產力發展，讓更多金融資源有效助力中國科技創新乘風破浪。”申萬宏源證券研究所所長王勝說。

促進投融資平衡 探索更多包容性的制度設計

科技創新是探索未知的過程，既孕育著新動能，必然也伴隨著風險。如何促進投融資平衡，是改革必須回答的重要課題。

細看本輪科創板改革，統籌推進投資端、融資端改革舉措，推動有力支持科技型企業發展與有效保護投資者合法權益相協調的政策信號明顯。

如何有效識別優質科技型企業、為不同類型的優質科技型企業“量體裁衣”，一直都是科創板改革探索的重點。新一輪科創板改革借鑒境外成熟市場的經驗，試點引入了資深專業機構投資者制度和IPO預先審閱機制。

資深專業機構投資者制度適用于科創板第五套標準上市企業，將資深專業機構投資者入股達到一定年限、數量和比例作為審核注冊的參考。

這一改革試點探索借助資深專業機構投資者的專業判斷和“真金白銀”的投入，來幫助審核機構、中小投資者更好判斷企業的科創屬性、商業前景。

IPO預先審閱機制則借鑒了境外市場的相關制度，回應了部分關鍵核心技術攻關企業的關切，可以減少相關企業在發行上市階段的“曝光”時間，更好保護企業信息安全、技術安全。

本輪改革不僅重啟未盈利企業適用科創板第五套標準上市，還擴大了適用范圍，支持人工智能、商業航天、低空經濟等更多前沿科技領域企業使用第五套標準上市，傳遞出堅定支持“硬科技”的政策導向。

同時，在健全投資和融資相協調的市場功能方面，本輪改革明確提出要豐富科創板指數及ETF品類，將科創板ETF納入基金投顧配置范圍，促進更多中長期資金向發展新質生產力集聚。改革還著眼于更大力度支持科技創新，在融資、并購、投資端建設等方面，進行了不少制度升級。

此外，對于加強投資者保護，改革聚焦風險揭示，做出多項針對性安排，例如在科創成長層企業股票簡稱后統一設置特殊標志“U”，提高新注冊未盈利科技型企業摘“U”標準，要求企業加強信息披露和風險揭示，組織個人投資者簽署專門風險揭示書等。

加快構建更有利于支持全面創新的資本市場生態

了解中國資本市場改革的人，都對科創板的持續進化印象深刻。

從無到有的注冊制、包容性更強的上市標準、引入做市商制度提升流動性、“科創板八條”健全一系列制度機制……每一步改革，科創板都在努力為“硬科技”企業打造更高效的成長環境。

截至2025年5月底，科創板已上市公司587家，總市值約6.6萬億元，一批關鍵核心技術攻關的“硬科技”企業登陸科創板，在集成電路、生物醫藥、高端裝備等行業形成產業集群。這片“試驗田”逐漸成為新興產業、未來產業的聚集地。

面對內外形勢的不斷變化，中國的產業變革必須加快新質生產力的發展。各方對資本市場支持服務科技創新寄予更高期待，科技型企業對資本市場也提出了更加多樣化的需求。

這意味著，資本市場需要更加順應科技創新和新質生產力發展的規律，提供更有包容性、適應性的工具、產品和服務。科創板作為改革“試驗田”，與新質生產力的重點發展領域高度契合，理應成為資本市場包容性改革的“排頭兵”。

“著力打造更具吸引力、競爭力的資本市場體系和產品服務矩陣，加快構建更有利于支持全面創新的資本市場生態，推動科技創新和產業創新融合發展邁向新臺階。”證監會主席吳清18日在2025陸家嘴論壇上說。他還透露，將在創業板正式啟用第三套上市標準。另據了解，除了本輪科創板改革，新一輪的創業板改革也在緊鑼密鼓推進中。

創新始于科技、興于產業、成于資本。面對全球技術迭代加速、產業鏈深度重構，科技創新作為塑造競爭優勢的核心引擎，需要資源配置更加精準有效的資本市場。

人們期待，隨著資本市場制度包容性、適應性不斷提升，更多耐心資本能夠流向真正具備技術突破能力的創新主體，讓“硬科技”的賽道上跑出更多“明日之星”。